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证券之星陆雯燕

今年以来，A股人形机器人概念持续升温，宁波华翔(002048.SZ)凭借在该领域的布局备受市场追捧，股价不断刷新纪录。截至9月18日发稿，宁波华翔盘中触及36.17元/股(前复权)的历史最高点。然而，一边是股价的高歌猛进，另一边却是公司国际化战略折戟欧洲、业绩深亏。

证券之星注意到，今年上半年，宁波华翔因欧洲业务剥离以及北美井上回购事项产生非经常性损失10.2亿元，导致公司归母净利润同比转亏。与此同时，传统汽车零部件业务亦面临挑战，原材料价格波动与下游议价双向挤压，导致内饰件、金属件两大主力产品毛利率走低，进一步加剧了盈利压力，宁波华翔深陷增收不增利的窘境。

在此背景下，宁波华翔将目光投向人形机器人赛道，试图通过转型升级打造第二增长曲线，但这一探索能否破局，仍待市场检验。

Q2亏损拖累上半年业绩

宁波华翔主要从事汽车零部件的设计、开发、生产和销售，公司业务包括乘用车内外饰件、车身金属结构件、汽车后视镜、电子电器附件和其他业务，经营区域涵盖亚洲、北美及欧洲市场。

今年上半年，宁波华翔实现营收128.79亿元，同比增长10.89%，主要系自主品牌对国内收入的贡献逐渐提升，同时埃驰中国本期并表相应增加营业收入。

与营收增长对比鲜明的是，宁波华翔归母净利润亏损3.74亿元，同比骤降169.84%；对应扣非后净利润为6亿元，同比增长26.44%。利润端的波动在于公司上半年因欧洲业务剥离以及北美井上回购事项产生非经常性损失10.2亿元。

自2014年以来，宁波华翔欧洲业务长期大额亏损，在资金、业绩和资源分配上都产生了长期拖累。今年上半年，宁波华翔以1欧元出售公司在欧洲(德国、罗马尼亚和英国)的6家控股子公司。2023年及2024年，上述标的合并口径净利润分别亏损2.43亿元、3.85亿元。欧洲业务剥离对公司一次性影响约8.98亿元，属于非经常性损益事项。

从当初出海的意气风发，到当下为扭转困局而被迫抛售欧洲资产的窘迫，折射出宁波华翔国际化战略的阶段性失利。反应到旗下公司业绩上，由于剥离欧洲子公司发生处置损失影响当期净利润，宁波劳伦斯汽车内饰件有限公司上半年营收、净利润分别同比下降21.47%、12614.99%，其中净利润亏损额达8.94亿元。

2023年，宁波华翔和日本井上株式会社作为各持股50%的股东，分别以2亿元向宁波华翔控股子公司宁波井上华翔汽车零部件有限公司(下称“宁波井上华翔”)出售其持有的华翔车顶和北美井上100%的股份，以拓宽宁波井上华翔业务范围。不过，北美井上经过两年多发展未能达到预期中在不同区域市场所发挥的协同作用。

后双方协商同意以原价回购各自出让的标的资产，即宁波华翔出资2亿元回购华翔车顶100%股份、日本井上株式会社出资2亿元回购北美井上100%股份。本次交易完成后北美井上将不再纳入宁波华翔合并报表范围，一次性影响归母净利润约0.89亿元。

宁波井上华翔上半年营收同比增长23.48%至32.1亿元，但净利润却同比下降34.29%至5600万元，主要系收入端因自主品牌客户结构迅速调整导致收入增加，而利润端因北美井上回购事项产生非经常性损失所致。

在上述因素影响下，宁波华翔Q2出现大幅亏损，该季度营收为66.18亿元，同比增长11.74%；对应归母净利润亏损6.3亿元，同环比双双转亏，降幅分别为302.86%、345.97%；扣非后净利润为3.69亿元，同比上升32.09%。

证券之星注意到，看似增长的营收难掩“纸面富贵”的本质。公司上半年应收账款账面价值为71.9亿元，同比增长20.5%，占当期营收的比重为55.83%，反映出资金回笼压力较大。

宁波华翔表示，在配套客户方面，随着汽车市场竞争达到白热化阶段，部分造车新势力也在加速出清，公司在客户结构持续迭代的同时，需警惕无法收回客户账款的风险。

按单项计提坏账准备分类来看，宁波华翔对华人运通投资有限公司、恒大新能源汽车投资控股集团有限公司、华晨汽车集团控股有限公司、合众新能源汽车股份有限公司的应收账款坏账计提比例均为100%，计提理由为经营不善，预计无法收回。

上下游挤压致毛利率承压

证券之星注意到，导致业绩下滑的另一原因是产品端盈利承压。2025年半年报显示，国内业务收入虽稳步增长，但新工厂投产导致前期费用增加和自主品牌客户开拓带来的毛利率压力等因素，导致利润端未同步增长。

分产品来看，内饰件上半年实现营收69.4亿元，同比增长22.62%，是第一大收入来源；外饰件、金属件分别实现营收23.26亿元、22.77亿元，同比分别增长0.14%、2.05%；电子件营收则同比下滑2.57%至10.67亿元。

然而，部分主力产品盈利表现未能跟上营收增长的步伐。内饰件、金属件上半年毛利率分别为15.13%、12.96%，同比分别下滑0.4、2.91个百分点。拉长时间看，内饰件毛利率已长期承压，一路从2020年上半年的21.81%五连跌至如今的15.13%。

主要产品毛利率下滑拖累了整体盈利能力，宁波华翔上半年综合毛利率同比下滑0.32个百分点至15.16%。2024年上半年，其综合毛利率就已从2023年同期的16.19%跌至15.48%。

深究产品端盈利能力承压的原因，不外乎上下游的双向挤压。一方面，自主品牌的崛起引发了国内汽车市场的激烈竞争，整车的降价传导到供应链体系，使汽车零部件企业在压缩成本上备受考验；另一方面，主要原材料ABS、聚丙烯、尼龙等石化产品和钢材等大宗商品价格不断波动，以及人力成本始终处于上升通道，使得公司长期面临降本的压力。

新能源车普及导致传统内饰件盈利空间下降，宁波华翔亟需新增量。而当前机器人代工毛利率显著高于传统汽车零部件，宁波华翔具有铝合金材料与热成型轻量化技术，生产体系及系统集成能力可由车端迁移至机器人。因此，公司近来在人形机器人领域动作频频。

5月8日，宁波华翔公告称，公司与象山县工业投资集团有限公司、上海智元新创技术有限公司(下称“上海智元”)拟在合资公司组建、机器人装配、供应链、场景、基金投资、海外业务拓展等方面加强合作，共同打造具身智能机器人生态体系。

为开展机器人相关业务，宁波华翔于6月分别设立了宁波华翔启源科技有限公司(下称“华翔启源”)、上海华翔启源智能科技有限公司。目前，华翔启源已获得上海智元授权，将在未来三年内生产其部分全尺寸双足机器人产品。

此外，宁波华翔还在6月13日披露定增预案，拟募集29.21亿元用于芜湖、重庆等生产基地产能建设，同时加大智能底盘及人形机器人等业务的研发工作。但公司目前在人形机器人领域仍处于探索阶段，未来能否撑起第二增长曲线仍有待时间检验。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)