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证券之星 李若菡

在集成灶行业需求放缓、竞争加剧的背景下，帅丰电器(605336.SH)已连续四年下滑。2025年，公司预计收入规模低于3亿元，且净利润同比由盈转亏，触及退市风险警示条件。

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证券之星注意到，尽管公司推进品牌升级以布局全厨电赛道，但其多元化效果不佳，非集成灶业务难挑营收大旗。而集成灶主业持续收缩以及经销商渠道收入下滑，持续拖累公司营收表现。同时，产品均价下滑以及资产减值损失的增长，进一步侵蚀了其利润空间。基本面表现不佳之际，公司瞄向算力赛道，投资超聚变之举，被外界视为其应对业绩压力的“求生之举”。

拉响“退市风险”警报，多元化布局效果不佳

作为A股主板首家上市的集成灶企业，帅丰电器近年来面临行业需求放缓与竞争加剧的双重压力，业绩自2022年起持续下滑。公司营业收入从当年的9.5亿元降至2025年的不足3亿元，并出现上市以来的首次年度亏损。

2025年业绩预告显示，帅丰电器预计实现营业收入2.1亿元-2.5亿元，同比下滑幅度为32.6%至43.4%，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为2亿元到2.4亿元；预计归母净利润亏损4300万元至6200万元，同比由盈转亏。

值得注意的是，若公司2025年经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，公司股票在2025年年度报告披露后可能被实施退市风险警示，股票简称前将冠以“*ST”字样。

证券之星注意到，渠道端持续收缩以及产品线单一，是帅丰电器近年来收入不断下滑的核心原因。

渠道方面，公司的产品销售依赖经销商渠道，该渠道收入占比超过八成。近年来，公司经销商数量出现收缩，由近1300家降至2025年6月末的近1000家。受此影响，公司来自经销商渠道的收入由当年的8.74亿元降至2024年的3.75亿元，整体下滑57.1%。

产品方面，顺丰电器正在持续推进多元化布局。2026年1月24日，公司通过官方平台宣布品牌升级，将品牌名从“帅丰集成灶”升级为“帅丰集成厨电”。据官方解读，此次升级意味着公司不再局限于单一品类的深耕，而是布局全厨电赛道。

实际上，公司近年来一直在围绕厨房做产品延伸，陆续拓展了洗碗机、集成水槽、嵌入式厨电、燃气热水器等系列产品，同时逐步推进整橱、全屋定制的布局。

证券之星注意到，为了进一步加码全屋定制业务、扩大营收规模，帅丰电器还将已终止的首发募投项目“高端厨房配套产品生产线项目”节余募集资金用于实施新募投项目“全屋高端建设项目”。

不过，市场对其布局全屋定制业务持谨慎态度。彼时，有分析指出，全屋定制赛道早已进入红海竞争阶段，行业整体增速放缓、竞争日趋激烈。此外，由于厨电企业在全屋定制和橱柜领域多需依赖外部设计师、家装公司等合作方，厨电企业在全屋定制上的竞争优势并不明显。

结合财报来看，顺丰电器多元化布局效果并不明显。2025年半年报显示，集成灶业务仍为公司的最大收入来源，贡献了超六成的收入。

主业持续收缩，投资算力“求生”

证券之星注意到，集成灶业务作为公司的营收主力军，其收入持续缩水。该业务收入由2022年的8.59亿元降至2024年的3.55亿元，整体下滑58.7%，进而拖累公司整体收入表现。

进入2025年，公司集成灶收入仍在进一步下滑。2025年业绩预告提到，在集成灶整体市场需求放缓、同行业竞争加剧等多重因素影响下，公司销售量不及预期，新增订单较少，较上年同期有一定幅度的下降。

奥维云网(AVC)推总数据显示，2025年厨卫全品类零售额为1613亿元，同比下滑8.5%；零售量8977万台，同比下降5.3%。其中集成灶波动尤为显著，零售额同比下滑43.1%。在市场的低迷期，消费者偏好发生明显转向，更关注产品基础功能的实用性与性价比。反映在款式结构上，蒸烤款红利逐步消退，以消毒柜为核心的实用机型占比持续扩大。

由于消费降级、消费倾向更趋谨慎等原因，帅丰电器的产品结构随市场变化有所调整，消毒柜款集成灶、传统烟机灶具等性价比产品品类占比有所增加，导致产品均价有一定下降。产品价格的下滑影响了公司的毛利率，以三季报作为参考，公司前三季度毛利率为32.48%，同比下滑了10.59个百分点。

此外，资产减值损失的增长进一步挤压其利润空间。公司2025年度预计对固定资产、投资性房地产、在建工程、存货等计提资产减值损失约4500万元，对预付款项、其他应收款等计提信用减值损失约1800万元。

证券之星注意到，在主业收入下滑、盈利能力承压的背景下，帅丰电器将目光投向算力赛道。

公告显示，为把握新兴产业投资机遇，拓展多元投资渠道，公司拟以5300万元自有资金认购厦门芯势澜算贰号创业投资基金份额，该基金的唯一投资标的是超聚变数字技术有限公司(以下简称超聚变)。

目前，该基金总规模由此前的1.06亿元增至1.52亿元。从最新出资的情况来看，帅丰电器以5300万元的认缴出资额占据34.92%的份额，为基金的主要出资方。

公开资料显示，超聚变脱胎于华为X86服务器业务，专注于算力基础设施与算力服务两大领域。其2024年的销售收入突破400亿元，2025年全年营收目标为突破500亿元。目前，超聚变已正式启动A股上市辅导。

在外界看来，帅丰电器此次对外投资，既是业绩压力下的“求生之举”，也是一次战略转型的“试水”。AI时代下，算力作为核心基础设施具备明确的成长前景，若被投企业超聚变能成功上市，将为帅丰电器带来可观财务回报，公司业绩有望得到缓解，但对外投资的收益难以在短期内兑现，基本面难以快速扭转。(本文首发证券之星，作者|李若菡)