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　　AI摘要：

　　债市收益率曲线陡峭化或已达极致，机构建议关注中短久期信用债及利率曲线中段价值。3月社融前瞻普遍偏弱，预计社融与M2增速环比回落，信用扩张放缓。离岸人民币大涨，刷新逾三年新高，主要受中东局势缓和、美元指数走弱及中国经济韧性支撑，预计后续在合理均衡水平保持稳中偏强走势。

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（数据来源：Choice）

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数上行，10Y国债下行0.15bp至1.81%，30Y国债下行2.15bp至2.34%。信用市场收益率多数小幅上行，2Y期AAA信用债上行0.3bp至1.60%。债市早盘下跌。中国央行开展5亿元7天期逆回购操作，净回笼11000亿元。资金面中性，资金情绪指数46，资金价格较昨日下跌，DR001在1.21%附近，DR007在1.32%附近。

　　当天基金为买方主力，保险呈卖出趋势，基金跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、曲线陡峭化或已达极致

　　华福证券固收首席分析师李一爽

　　3月债市长短端持续割裂，长端整体维持震荡，短端则持续下行，收益率曲线进一步陡峭化，这可能反映了资金宽松与机构负债充裕的现实，与通胀和基本面预期不确定性之间的巨大矛盾。进入4月，预期与现实之间的差距可能逐步弥合，曲线陡峭化或已达极致，基本面因素的重要性可能加大，长端可能呈现先震荡再回落的特征。

　　固收首席分析师左大勇

　　当前市场对利空因素逐渐钝化，但尚不能明显驱动利率中枢下行的背景下，中短久期信用债资产的确定性仍然较高，长端利率债则可以视市场情绪变化灵活博弈，长端利率债趋势性的行情仍需等待。考虑到中短久期信用债利差已处于低位，交易较为拥挤，投资者也可以进一步在利率曲线中段寻找估值洼地。其中，国开-国债利差可能仍有压缩空间，关注4-5Y国开；剩余期限在3-4年，5-6年，9年左右的国债仍有一定的挖掘价值;做平收益率曲线的策略或有一定的策略空间，做平10年以内的曲线策略的胜率相对较高。

　　固收首席分析师尹睿哲

　　来看，资金价格持续转松，尽管短端赔率在不降息的情况下已明显受限，但二季度初流动性并不容易转紧，短端估值阶段性仍有支撑。长端的关键在于价格冲击如何向企业盈利传导，从3月数据看，企业生产经营活动预期继续向下，BCI利润前瞻指数也有所回落，目前涨价仍以成本冲击效应为主。总体上，在曲线高度陡峭背景下，长端或有小幅压平机会，可适当博弈，但空间不大，市场趋势以震荡为主。

　　2、3月社融前瞻

　　首席分析师倪军

　　我们预计2026年3月社融口径人民币贷款增加3.6万亿元，同比少增0.2万亿元；社融增量5.6万亿元，同比少增0.3万亿元。预计3月末社融存量456.8万亿元，同比增速8.0%，环比回落0.18pct。随着人民币从单边升值步入双向波动阶段，跨境资本回流可能阶段性减缓。综合考量，我们预计3月M2增速环比小幅下降0.2PCT至8.8%左右，M1增速环比下降0.2PCT至5.7%左右。展望后续，考虑到Q2季节性流动性供求关系变紧，流动性环境在Q2依然会阶段性偏紧。

　　研究部首席宏观分析师、董事总经理张文朗

　　今年一季度政府债发行进度整体慢于去年，且2月财政投放已经较快，我们预计3月财政投放速度或放缓，对货币增速的支撑也可能弱化。此外，3月全月票据利率低位运行、月末小幅下冲，或反映银行票据冲量需求较强，3月PSL余额持平2月、未新增投放，我们认为3月信贷或弱于去年同期。综合来看，我们预计3月新增贷款3.3万亿元左右，新增社融5.3万亿元左右，社融存量同比增速可能从上月的8.2%放缓至7.9%，M2同比增速或从上月的9.0%下降至8.6%。

　　首席经济学家李超

　　预计3月人民币贷款新增3.2万亿元，同比少增4400亿元，对应增速下行0.3个百分点至5.7%。预计3月社融新增4.61万亿，同比少增约1.3万亿元，增速下行0.4个百分点至7.8%。预计3月M2增速为8.6%，前值9%，回落0.4个百分点。预计3月M1增速为4.9%，前值为5.9%，回落1个百分点。

　　对于后续货币政策，预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高。此外预计结构性政策工具也将持续发力，同步强化信贷的结构性引导，扩大内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向。

　　3、离岸人民币大涨

　　北京大学国民经济研究中心

　　中国经济韧性强化人民币基本面支撑。同时，中美欧日等主要央行货币政策分化明显，中国坚持适度宽松，维持流动性充裕，进一步凸显政策相对优势。展望4月，人民币预计在6.80元至6.97元区间震荡，支撑因素为经济稳定与科技增长。

　　东方金诚首席宏观分析师王青

　　总体上看，在近期中东地区地缘政治风险爆发过程中，全球外汇市场波动明显，人民币走势稳中偏强，代表整体汇率水平的CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数稳步升至逾一年高点。

　　兴业证券外汇商品部高级研究员张梦

　　油价反弹对人民币的直接影响较小，美元兑人民币处于寻底行情、人民币相对非美货币还有升值空间。倘若中间价面对美元指数反弹的弹性持续增强，则油价上涨利多美元，有助于美元兑人民币构筑趋势性行情拐点。

　　每日债市要闻：

　　1、国务院国资委成立境外国资工作局

　　4月8日，据新华社记者从国务院国资委获悉，国务院国资委新设境外国资工作局。

　　2、交易商协会：2025年度评级机构负面调整61家，包含级别下调55家、展望下调6家

　　2025年度，评级机构正面调整394家，同比增加16%，其中级别上调91家，展望上调3家；中诚信国际、联合资信和上海新世纪级别上调家数较多，分别有18家、16家和14家。负面调整61家，同比减少20%，其中级别下调55家，展望下调6家。

　　3、156.7亿境内债全额提前兑付！中航产融化债破局，中航风险化解路径待明

　　中航工业产融控股股份有限公司（下称：中航产融）旗下156.7亿元的存续债券深夜停牌原因揭晓。

　　4月7日下午，中航产融发布董事会决议公告，拟提议召开持有人会议，提前兑付全部存续的公开发行的债券及债务融资工具（以下统称“债券”）并全部摘牌/注销，提前兑付价格为债券面值加截至兑付日的应计利息。